Píseň vypráví příběh člověka, který vzpomíná na romantický vztah, který prožil předchozí Vánoce, kde dostal dárek, kterého si opravdu vážil a pocítil silné emocionální spojení. Jejich společný čas však byl krátkodobý, protože vztah skončil před příchodem dalšího vánočního období.
Když si vzpomínají na štěstí a radost, kterou zažili během té doby, píseň vyjadřuje hořkosladké emoce, které cítí, postrádají to, co měli, a přáli si, aby věci dopadly jinak. Refrén zdůrazňuje trvalý dopad vztahu a uvádí:"Minulé Vánoce jsem ti dal své srdce, ale hned druhý den jsi ho dal pryč. Letos, abych mě zachránil před slzami, ho dám někomu výjimečnému." "
Píseň odráží myšlenku pomíjivosti lásky a toho, jak mohou být okamžiky velkého štěstí zabarveny smutkem, když vztahy končí. Vyvolává pocit touhy po jednodušší, šťastnější minulosti a zachycuje hořkosladké emoce, které často doprovázejí období dovolených, kdy člověk prochází neopětovanou nebo ztracenou láskou.
Celkově „Last Christmas“ od Sixpence None Richer slouží jako dojemná připomínka toho, že i když svátky mohou být časem radosti a oslav, mohou také vyvolat pocity ztráty a touhy po minulých spojeních, která se nikdy plně nezhmotnila nebo neočekávaně neskončila.